和其光，同其尘

今天在看谢国忠的博客，更新了一篇叫《审视盎格鲁－撒克逊模式》。其中有句话是这样的，“金融是服务实体经济的，因此相对于实体经济，它的规模应该保持稳定。当它保持着快于实体经济的扩张步伐时，隐患可能就出现了。”这句话忽然让我想到上市公司市盈率的问题，究竟多少市盈率是合理的，如果市盈率过高的话，是否就会如谢国忠所说而出现“稳患”呢？去年在第一财经看“中国经营者”的节目，采访对象是国内某著名酒厂的当家人。当时该酒厂的股票市盈率似乎已经达到了二三百倍，而该人还在说这没有什么异常的，公司的经营也不会因此而受影响云云。当时我就吓了一跳，其实我没有系统地学过经济，但是脑子里就冒出了一个想法，一个固定资产很少的酒厂怎么可能消化得了如此之高的市盈率呢？我忽然感到股市已经潜藏着巨大的风险。

其实问题很简单，回到股市存在的基本理由。上市公司希望通过上市来获得公众对其的认可，究竟一个公司应该值多少钱，公司未来发展的预期是什么，能不能从金融市场获得更多经营的资金；而股票投资者呢，是希望基于对上市公司的价值判断，获得投资回报。但如果投入股市的钱过多，无疑会抬高股价，进而抬高市盈率，但是上市公司的经营与发展却不足以支撑居高的市盈率。这样，市场就从投资市场转为投机市场，就会出现“稳患”。而我们国家从2005年开始的股权分置改革使上市公司的股票从半流通逐渐过渡到全流通，今年和明年将是股票全流通的最后时间，这些放行的股票会有多少加入到套利的大军呢？似乎这个问题已经非常明显。现在的财经杂志上已经开始拷问上市公司高管的道德问题，质疑股权激励的有效性问题了。

4月24日，国家在望眼欲穿中终于调低了印花税，上证综指当天大涨300点。这是意料之中的事，但现在看来这究竟是好事，还是坏事呢？说好事，是因为如此高的印花税肯定有其不合理之处，调低可利于安慰在前一轮大跌中受伤的股民，有利于股市的回暧。说坏事，是因为股市本身并没有太多的变化，上市的股票交易量仍在扩大，上市公司的经营状况也没有太多的改观，调整印花税使股市最终还是政策市，而无法走入自我发展的轨道，被再次引入股市的人仍然是带着投机心态入市的。这样的股市能牛多久呢？

首先肯定一点，电影本身拍的不错，虽然长。但是看完以后，我却不太认同片中主人公的做法。二十出头的孩子，因为家庭的不幸福而想要逃离社会，在彻底深入阿拉斯加无人区之前，多少人、事在拥抱他，可他依然无悔自己的选择。不得不说，他除了勇气可嘉，其它并没有更多可取之处。选择把自己置于一个荒野，只不过是从物理上让自己的身体远离尘世，但如果他在心灵上并未理解何为自由，何为快乐，那么他就只有走向孤独的死亡。中国古老的智慧早已说到，大隐隐于市，小隐才隐于林。电影和小说一样，它是一面照自己的镜子。从这一片中，我们该思考的是，是否我们都已经成为社会的动物，或者说我们已经失去了自然的生存能力，悲哀的说，我们是的。即便是片中的主人公也是。他在阿拉斯加，如果没有一个不知从何而来的旧公交车，恐怕他根本就无法活那么长的时间。如果他决意离开社会，那么起码他应该学会如何在荒野生存，但是他在猎杀了一只鹿后，却不知如何妥善的宰杀，甚至还背了一袋米上山，在最后没有猎物时才想到要寻找可食性的植物。说白了，他就是找了一个没人的地方，读一堆原来没环境读的书，但是这个时候肉体的需要都无法满足，精神的满足又怎能持久呢？

去年上证指数在5200点的时候，曾经想写一篇《牛市能走多远》的小文，结果写了几句没写下去，毕竟自己不过是个基民，对股市似乎没什么发言权，说，也是“乱弹”。现在又过了半年的时间，股市的情况又是一番光景了。我想还是写下些什么，也算是自己这一年多来对股市认识的一点总结吧。

去年股市后来最高时涨到接近6200点，后来一路挑战大家心理的底线，直到现在的3300点。应该说股市的这一波变化是从06年开始的，06年上证指数涨了一倍，股市赚钱容易的各种消息就开始蠢蠢欲动，基金公司的获益神话也开始起草，银行们也计划加入圈钱的行列。07年，真正的大戏拉开，新登记的股民数量屡创新高，入市资金持续走高。各地股民押上身家、挪用公款，无所不能。指数也如大家所愿，一路飘红。一时间，众多男人皆叹“入错行”，为什么当年没进金融证券业呢。股票成为所有场合必谈之话题，如果你手上没有股票没有基金，简直就会被视同火星人。国内上市公司这几年本身并没有特别的变化，虽然帐面上的盈利在增长，推动股市走高的力量还是不断进场的资金。但是随着05年开始的股权分置改革逐渐完成，在一定期限内限制流通的股票逐渐成为全流通股。若干“国”字头的巨无霸央企也“粉墨登市”，国民经济的主导力量逐渐也变为股市的“权重股”。股市内流通的股票数量也在不断地放大，而08和09年将是所谓“大小非”解禁的高峰。就在股市发生这些变化时，政府认为股市过热，调高了印花税，轻轻松松地捞上一笔。当量变累积为质变后，股市终于从高处滑落，一时间“哀鸿遍野”，追涨杀跌，割肉离场，多数股民实在难以承受这样的心跳，资金净流出和一年前的净流入一样迅速。为什么去年炒股获利者仍然不足三成呢。我不认为平安、浦发增发就一定是坏事，企业要壮大要去做国际兼并，没有点银子是不可能的，只是有两点不好，一是时机不对，二是不透明，尤其第二点是国企的臭毛病，你既然要上市，要成为一个公众公司，就应该按规矩办事，究竟你要钱干嘛一定要先说清楚。

现在救不救市的争论不绝于耳。我也很想政府真能有高招救市，毕竟让刚刚有点动力搞点投资的人们又逃离股市也不利于股市的发展，牛难熊易，兵败如山倒，尤其是在一个容易跟风的文化中，当然自己也希望能多赚几米。但是不经历风雨，怎么见彩虹，不知道股市的风险，怎么能成为成熟的投资者，如果政府总是在股市里呼风唤雨，那么这样的股市也永远只能是幼稚的，只能成为政府的工具。与西方国家几百年的股市发展相比，我们的A股太年轻了，不摔上几跤肯定也是不可能的，该付的学费是要付的。除了一点，印花税是应该降，毕竟是高了。

另外所谓的股市预测分析、理财投资产品也可以降降温了，永远没有天上掉馅饼的事。自己要投多少钱，自己先掂量掂量，千万别听别人的。而且现在的股市分析普遍存在一个问题，就是多看行业大趋势，少看企业本身。但是企业究竟是否是好的公司，不是看行业有多好，而是看企业管理水平如何，同样的行业赚钱赔钱的公司都有，脱离公司内部管理谈行业大势，只会产生误导，造成大家只看“题材”。巴菲特为什么成功，因为他知道股市没有神话，他只把钱投给有长远发展的企业，甚至自己买了企业先管好。因此中国的上市公司们，尤其是靠国家垄断性资源、垄断性渠道的国企们，要好好思考如何提升自己的管理了。

以上只是自己的管中窥豹，一家之言，说说而已。